Dev bankadan kısa vadede TL'ye yatırım tavsiyesi

Morgan Stanley, yayınladığı son EEMEA Insight raporunda Türkiye’nin 2025’in ikinci yarısına girerken hem jeopolitik hem de ekonomik gelişmelerden olumlu etkilenebileceğini belirtti. İstanbul’da yaşanan siyasi gelişmelerin piyasaları şaşırttığını belirten banka, yatırımcıların ilk başta bu gelişmelere beklenen tepkiyi vermediğini ancak piyasalardaki “carry trade” (taşıma işlemi) pozisyonlarının aşırı kalabalıklaşmasının ani bir düzeltmeye yol açtığını ifade etti.

"Carry Trade" getirileri devam edebilir

Morgan Stanley analistlerine göre, Türk Lirası’nda carry trade işlemleri yatırımcıya hala pozitif getiri sunuyor. Son dönemde dolar talebinde gözlenen azalmaya dikkat çeken kurum, 3 aylık vadeli USD/TRY kısa pozisyonunu cazip buluyor. Raporda şu noktalar öne çıkıyor:

• Son gelişmelerin ardından carry trade pozisyonları belirgin şekilde azaldı. Merkez Bankası’nın (TCMB) faiz artırımı adımı yatırımcılara ekonomik programa dair güven verdi.
• EUR/USD paritesinde yaşanan değer artışı Türkiye’nin ihracatçısına destek sağlarken, TCMB’ye de reel efektif kurun aşırı değerlenmesini önlemek adına kontrollü bir kur zayıflaması imkanı tanıyor.
• 3 aylık forward işlemlere bakıldığında, son dönemdeki oynaklığa rağmen yatırımcıların pozitif getiriler elde ettiği gözlemleniyor.
• TCMB’nin enflasyonla mücadele için pozitif reel faiz politikasını sürdüreceği beklentisi de carry trade işlemlerini destekliyor.

Yabancı yatırımcılar Carry Trade'e dönmeye başladı

Rapora göre, geçtiğimiz aylarda 35 milyar doları aşan carry trade pozisyonları 20 milyar dolara kadar gerilese de, son dönemde yabancı yatırımcıların yeniden USD/TRY kısa pozisyonlarına yöneldiği görülüyor. Artan talep, ön uç vadeli kur eğrisini aşağıya çekmiş durumda.

TCMB likiditeyi sıkılaştırdı, ancak etkin faiz gerileyebilir

TCMB’nin yakın dönemde Türk Lirası likiditesini fazla durumdan açık pozisyona taşıyarak politika faizinin üst bandı olan yüzde 49 seviyesine çektiği belirtiliyor. Ancak Morgan Stanley, likiditenin tekrar fazla duruma geçmesiyle birlikte efektif faizin zamanla gerileyebileceğini öngörüyor. Bu da OIS eğrisinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir.

Enflasyonda düşüş, faiz indirimi getirebilir

TCMB'nin son Enflasyon Raporu’nda yıl sonu enflasyon tahmininde üst bandı yüzde 29 seviyesinde tuttuğuna dikkat çeken Morgan Stanley, yüksek reel faizlerin dezenflasyon sürecini destekleyeceğini belirtiyor. Yerel döviz talebinin sabit kalması, döviz kurunda kontrollü bir değer kaybı ve düşen petrol fiyatlarının ithal enflasyonu azaltması da bu süreci güçlendiren faktörler olarak sıralanıyor.

Ekonomik faaliyette yılın ikinci çeyreğinde bir yavaşlama bekleyen kurum, Mayıs 2025’te enflasyonun yüzde 2’nin altına inmesi halinde TCMB’nin haziran ayında faiz indirimi yapabileceğini düşünüyor. Piyasada yıl sonunda faizlerin yüzde 37 seviyesine gerilemesi fiyatlanırken, Morgan Stanley daha erken ve daha hızlı bir faiz indirimi ihtimalini göz ardı etmiyor.

1y1y TRY OIS pozisyonları öne çıkıyor

Raporun son bölümünde, likiditenin artmasıyla birlikte efektif faiz oranının bir haftalık mevduat faizine yaklaşacağı ve bu durumun OIS eğrisini aşağı çekebileceği belirtiliyor. Bu nedenle banka, 1 yıl vadeli TRY OIS pozisyonlarını tercih ediyor. Cumhurbaşkanı tarafından duyurulan kredi garanti paketinin sınırlı büyüklükte olması ise makro ihtiyati politikaların daha da gevşetilmeyeceği yönünde bir sinyal olarak değerlendiriliyor.

Ancak rapor, olası bir kredi büyümesi hamlesinin TCMB’nin dezenflasyon hedefine zarar verebileceği uyarısıyla sona eriyor.