McGeever: Şahin Fed yılın ikinci yarısında piyasalarda “acı verici işlemleri” tetikleyebilir

Yılın ilk yarısı kapanırken küresel finans piyasalarında iyimser bir görünüm hâkim olsa da, bu iyimserliğin temelinde yatan beklentiler ve pozisyonlanmaların tersine dönmesi durumunda yatırımcılar sert düzeltmelerle karşı karşıya kalabilir. Reuters yazarı Jamie McGeever’in değerlendirmelerine göre, özellikle ABD Merkez Bankası'nın (Fed) şahinleşen duruşu, yatırımcıların uzun süredir üzerine pozisyon aldığı işlemlerde ciddi zararlar yaratabilecek “acı verici işlemler” dönemini başlatabilir.

Piyasalar, ABD’nin büyüme tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlarla ve S&P 500 şirketlerinin 2025 kazançlarındaki %14’lük büyüme beklentisiyle destekleniyor. Büyük kurumsal birleşmeler hız kazanırken, küresel hisse senetleri rekor seviyeleri test ediyor. 2 Nisan’da Başkan Donald Trump tarafından açıklanan “Kurtuluş Günü” tarifelerinin ardından oluşan belirsizlik ve İsrail-İran arasındaki kısa süreli gerilim dışında, piyasalarda neredeyse üç ayı bulan kesintisiz bir ralli izlendi. Ancak bu pembe tablonun ardında, son derece tek taraflı pozisyonlanmalar ve faiz indirimlerine yönelik agresif beklentiler bulunuyor.

Bank of America’nın Haziran ayı Küresel Fon Yöneticisi Anketi, yatırımcıların en yoğun pozisyonlandığı işlemleri sıralıyor: altın alımları (%41), “Muhteşem Yedili” teknoloji hisseleri olarak bilinen Nvidia, Microsoft, Meta, Apple, Amazon, Alphabet ve Tesla’daki uzun pozisyonlar (%23), ve ABD dolarına karşı açılan kısa pozisyonlar (%20). Bu üç işlemin ortak noktası, Fed’in faiz indirimine gideceği beklentisinin fiyatlanıyor olması.

Bu işlemler son dönemde ciddi kazançlar getirdi. Örneğin Nvidia ve diğer mega teknoloji hisselerinin yer aldığı “Mag 7” sepeti, S&P 500’ün son iki yıldaki %58’lik getirisinin büyük kısmını oluşturdu. Roundhill’in eşit ağırlıklı Mag 7 ETF’si yıl başından bu yana %40 artış gösterdi. Aynı yedi hissenin piyasa değeri, Nasdaq 100 endeksinin yarısından fazlasını oluşturuyor ve endeks hafta içinde rekor seviyeye ulaştı.

Altın fiyatı ise son iki buçuk yılda neredeyse iki katına çıktı ve Nisan ayında ons başına 3.500 dolarla rekor kırdı. ABD doları, yılın ilk yarısında %10’luk değer kaybıyla serbest kur rejiminin başladığı 1970’li yıllardan bu yana en zayıf yarıyıl performansını sergiledi.

Bu tablo, piyasalarda Fed’in önümüzdeki 18 ay içinde agresif faiz indirimine gideceği yönündeki beklentilere işaret ediyor. Faiz vadeli işlem piyasalarında yatırımcılar 2025 sonuna kadar toplamda 125 baz puanlık faiz indirimi öngörüyor. Morgan Stanley ekonomistleri ise daha da ileri giderek, bu yıl hiçbir faiz indirimi beklemediklerini ancak 2025’te 175 baz puanlık gevşeme olacağını tahmin ediyor. Böyle bir senaryoda Fed’in politika faiz aralığı %2,5-%2,75 bandına gerilemiş olacak.

Bu büyüklükte bir faiz indirimi, özellikle Big Tech şirketleri gibi uzun vadeli büyüme potansiyeline sahip firmaların hisseleri için olumlu. Ayrıca altın gibi faiz getirisi olmayan varlıklar da düşük faiz ortamından fayda sağlıyor. Ancak McGeever, bu derece agresif bir faiz indirimine ihtiyaç duyulan bir senaryonun, genellikle ekonomik durgunluk ya da sert bir yavaşlamanın habercisi olacağını vurguluyor. Böyle bir durumda risk varlıklarında ani bir çöküş yaşanmasa da, şu anda yoğun şekilde dolu olan işlemler kırılgan hale gelecek.

McGeever’e göre yatırımcılar son üç yılda defalarca Fed’in faiz indireceği beklentisiyle pozisyon aldı, ancak bu beklentilerin birçoğu gerçekleşmedi. Üstelik piyasa, faizlerin daha uzun süre yüksek kalacağı öngörülerine karşın güçlü bir performans sergileyerek yeni zirvelere ulaştı. Ancak bu kez risklerin daha yüksek olduğunu ve yatırımcıların yeniden benzer bir hata yapabileceklerini belirtiyor.

Yılın ikinci yarısında piyasalarda büyük bir düzeltme yaşanacaksa, bunun arkasındaki temel nedenin Fed’in beklenenden daha şahin bir politika izlemesi olacağı görüşü öne çıkıyor. Bu durumda, yatırımcıların altın, teknoloji hisseleri ve dolardaki ters pozisyonları başta olmak üzere, piyasalarda ani ve yaygın satışlara tanıklık edilebilir.

Jamie McGeever’in analizine göre, bu “acı verici işlemler”, yatırımcıların aynı yönde ve aynı varsayım üzerine inşa ettikleri pozisyonların tersine dönmesiyle tetiklenebilir. Şu an için işler yolunda görünüyor olabilir, ancak Fed’in para politikasında değişikliğe gitmemesi ya da faiz indirimi beklentilerini ertelemesi durumunda bu risklerin hızlıca ortaya çıkabileceği vurgulanıyor.