Big Tech'in yapay zeka faturası ağırlaşıyor: Yatırımcıya nakit dağıtımı 15 yılın dibinde

ABD'nin en büyük beş teknoloji şirketi, yapay zekâ yatırımlarına hız verirken hissedarlarına nakit dağıtımını son 15 yılın en düşük seviyesine indirdi.

Reuters'ın LSEG verileri ve şirketlerin finansal raporları üzerinden yaptığı analize göre Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle, 2026'nın ilk dokuz ayında faaliyetlerinden elde ettikleri nakdin yalnızca yüzde 9,3'ünü temettü ve hisse geri alımları yoluyla yatırımcılarına aktardı. Bu oran geçen yılın aynı döneminde yüzde 27,4 seviyesindeydi.

Şirketlerin faaliyetlerinden sağladığı nakit yüzde 29 artarak 542,9 milyar dolarla rekor kırdı. Ancak yapay zekâ yatırımlarının etkisiyle sermaye harcamaları ikiye katlanarak 556,9 milyar dolara yükseldi. Böylece beş şirketin sermaye harcamaları, 2011'den bu yana ilk kez faaliyetlerinden yarattıkları nakdi aştı.

Bu gelişme sonucunda şirketlerin toplam serbest nakit akışı 14 milyar dolar açık verdi. Geçen yılın aynı döneminde ise 143,5 milyar dolarlık fazla bulunuyordu.

Hisse geri alımları yüzde 83 düştü

Yapay zekâ yatırımlarının hissedar ödemeleri üzerindeki en belirgin etkisi hisse geri alımlarında görüldü. Beş şirketin geri alım harcamaları, geçen yılın ilk dokuz ayındaki 81,8 milyar dolardan 13,6 milyar dolara geriledi.

Temettü ödemeleri ise aynı dönemde 33,9 milyar dolardan 37 milyar dolara yükseldi. Yatırımcılar açısından şirketlerin düzenli bir taahhüdü olarak görülen temettüler korunurken hisse geri alımları büyük ölçüde geri çekildi.

Alphabet ve Meta, 2025'in ilk dokuz ayında toplam 66,5 milyar dolarlık hisse geri alımı yapmıştı. İki şirket 2026'da henüz geri alım gerçekleştirmedi. Amazon ise temettü ödemiyor ve 2022'den bu yana hisse geri alımı yapmıyor.

Microsoft, beş şirketin gerçekleştirdiği geri alımların neredeyse tamamını üstlendi. Ancak şirketin geri alımları da geçen yılın aynı çeyreğindeki 5,7 milyar dolardan 2026'nın eylül çeyreğinde 4,4 milyar dolara düştü.

Amazon ve Alphabet borçlanmaya yöneldi

Beş şirketin toplam serbest nakit akışının negatife dönmesi, 50,6 milyar dolarlık temettü ve geri alım ödemelerinin faaliyetlerden elde edilen nakitle karşılanamaması anlamına geldi. Bu ödemeler nakit rezervleri, borçlanma veya hisse ihracı yoluyla finanse edildi.

Amazon, 2026'nın üçüncü çeyreğinde 75,9 milyar dolarlık sermaye harcaması yaptı. Bu tutar şirketin aynı dönemde faaliyetlerinden elde ettiği 42,4 milyar dolarlık nakdin yaklaşık yüzde 80 üzerinde gerçekleşti. Amazon ayrıca çeyrekte 48,1 milyar dolarlık uzun vadeli borçlandı.

Alphabet'in serbest nakit akışı da negatife dönerken şirket yaklaşık 12,4 milyar dolarlık hisse ihracı ve 29 milyar dolarlık borçlanma gerçekleştirdi.

Amazon, yıl genelinde yaklaşık 220 milyar dolarlık sermaye harcaması beklentisini koruyor. Diğer teknoloji devleri de yatırımlarını artıracaklarının sinyalini verdi.

Hisse geri alımlarının azalması kâr payı başına kazancı da etkileyebilir

Hisse geri alımları, şirketlerin hisse sayısını azaltarak hisse başına kârı (EPS) destekleyen önemli araçlardan biri olarak öne çıkıyordu.

Şirketler kendi hisselerini geri alıp dolaşımdan çıkardığında toplam kâr değişmese bile bu kâr daha az sayıda hisseye bölünüyor. Böylece hisse başına kâr artabiliyor.

ING verilerine göre Alphabet, 2020 sonu ile 2025 arasında geri alımlar yoluyla hisse sayısını yüzde 9,5 azalttı. Bu işlem, şirketin toplam kârında artış olmasa bile hisse başına kazancına yılda yaklaşık yüzde 2 katkı sağladı.

Geri alımların azalmasıyla birlikte hisse başına kâr artışının daha fazla gerçek kâr büyümesine dayanması gerekecek. Bu süreçte yeni veri merkezleri için yapılan yatırımların amortisman giderlerinin de yükselmesi bekleniyor.

JPMorgan teknoloji sektörü uzmanı Mark Schilsky, yatırımcıların serbest nakit akışından çok hisse başına kâra önem verdiğini belirtti.

Big Tech yatırımcıları için yeni dönem

MSCI verilerine göre ABD piyasa değerinin yaklaşık yüzde 43,5'ini oluşturan teknoloji ve iletişim hizmetleri hisselerinin temmuz ayındaki hissedar getirisi yüzde 0,28 oldu. Piyasanın geri kalanında bu oran yüzde 1,99 olarak gerçekleşti.

Franklin Templeton Yatırım Yönetimi Eş Başkanı Ehren Stanhope, son 15 yılda şirketlerin fazla sermayelerini giderek daha fazla hisse geri alımları ve temettüler yoluyla yatırımcılara aktardığını belirtti. Stanhope, yeni dönemde ise şirketlerin yatırımcılardan daha fazla sermaye talep edebileceğine, bunun için hisse ve borç ihracının öne çıkabileceğine dikkat çekti.

Big Tech yatırımcıları böylece bugünkü nakit getirilerinden daha az pay alırken, yapay zekâ yatırımlarının gelecekte yeterli kâr büyümesi yaratacağı beklentisine daha fazla bağımlı hale geliyor.